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华策影视:行业集中度提升是最大逻辑

时间:2012年10月25日作者:用户提供来源:网络收集整理【字号:

相关话题:行业,公司,电视剧,收入,供不应求

华策影视:行业集中度提升是最大逻辑


新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  东方证券;周军

  投资要点:

  国内电视剧行业产量基本保持平稳,单价稳步提升,行业整体稳定增长。限娱令的推出,各大卫视对电视剧的需求力度提升,2011年电视剧交易总额增长较快。电视剧市场的大买家卫视台的广告收入明显好于行业,卫视台的收入增长以及本身的收视率竞争压力,使得对电视剧的投入依然维持增长。

  加上新媒体对电视剧的增量需求,使得电视剧单价稳步提升。预计视频服务作为近两年发展最为迅速的网络服务,广告收入取得大幅增长,也保证了对内容的投入。

  分结构来看,电视剧行业高度分散,整体供过于求,但精品剧供不应求。从供需关系来看,电视剧行业处于供过于求的状态,电视剧每年的需求量仅为7000集-8000集左右,而拿到发行许可证的有1.4万多集。但电视剧中的精品剧却处于供不应求的状态。由于充斥着大量的低效产能,使得电视剧供给虚高,但电视剧行业真正的有效供给并不能满足有效需求,从而造成了精品电视剧供不应求的状态。

  华策影视:行业集中度提升有望带来高速成长。电视剧行业分散,行业整合有望带来市场集中度的提升。华策影视作为第一家上市的电视剧制作商,上市红利开始显现。公司自拍剧目前产量为11部/292集,相对目标产能尚有翻倍空间。公司的市场占有率从2007年的0.63提升到2011年的3.36%,公司增速明显高于行业增速。预计广告、电影等新业务的开发将拓展公司的收入来源,使得公司的收入更加多元和均衡。

  财务与估值:我们分析认为,随着公司投拍剧的逐渐上量,公司将取得高于行业的业绩增速,预计2012-2014EPS为0.57元、0.75元和0.98元(同比增速分别为42%、33%和30%),考虑到公司的增速和可比公司的估值水平,给予公司2013年25倍的估值水平,目标价18.75元,首次给予公司“增持”评级。

  风险提示 引进剧高毛利率不可持续、电影和广告等新业务的不确定性、小非解禁。

华策影视:行业集中度提升是最大逻辑

相关标签:行业,公司,电视剧,收入,供不应求
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