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东方雨虹:股票激励彰显长期成长信心

时间:2012年10月12日作者:用户提供来源:网络收集整理【字号:

相关话题:股票,增长率,公司,业绩,限制性

东方雨虹:股票激励彰显长期成长信心

  东方证券;鲍雁辛

  投资要点。公司推出限制性股票激励计划方案,计划所涉及的标的股票为1800万股雨虹股票,满足条件后以增发形式授予,占目前股本总额的5.24%,授予价格为每股7.03元(按本计划公告前20个交易日东方雨虹股票交易均价的50%确定),解锁业绩考核条件为两方面:首先,以2012年为基数,折算对应2013-2016年年复合增长率25%;其次2013-2016年每年加权平均净资产收益率不低于13%。方案尚待证监会批准及股东大会审议通过。

  我们认为,以未来4年25%的复合增长率作为底线,增速不低,雨虹自上市以来,以其卓越的经营能力实现了持续的高成长,2005-2011年净利润增长5.5倍,年均复合增长率36.85%,今年收入规模预计有望突破30亿的基础上,预计未来4年仍保持25%的复合增速底线,横向比较建材板块其他公司,我们认为,显示这雨虹管理层对未来3-5年自身的成长性有着较强的自信。

  另一方面,2011年ROE回落至10%左右,2012年半年报年化ROE在10.4%,我们判断,为满足激励条件中ROE 13%的条款,公司对盈利模式改变带来的费用率的降低具备信心,而公司2011年净利润率仅4.21%,预计费用率的下降可能带来较大的业绩弹性。

  此次激励面较广,其中中层管理人员、核心业务(技术)人员(共计278人),占授予限制性股票总数的比例78.28%,我们认为这对于吸引和留住优秀人才、提振整体士气比较正面,财务与估值。我们维持对2012-2014年EPS分别为0.53、0.77、1.13元的预测,同比增长78%、47%、47%(未考虑股权激励的较小比例摊薄,2013-2014年业绩预测未考虑激励成本),目前股价对应2012-2013年PE为27.0倍、18.4倍。按照2012年33倍PE,目标价17.71元(对应2013年23倍PE),我们认为,公司今年处于转型期,更适合采用正常年份即2013年的业绩进行估值,维持对公司的“买入”评级。

  风险提示。方案及授予日的确定尚待证监会批准及股东大会通过。

东方雨虹:股票激励彰显长期成长信心

相关标签:股票,增长率,公司,业绩,限制性
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